加密货币世界需要信托标准 观点

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  在传统金融中，受托责任不仅仅是一种期望，更是基本的法律要求。高管和董事会成员有义务以股东的最佳利益为出发点行事。从这个意义上讲，受托责任促进了公司与其外部利益相关者之间的透明度和问责制。

概括

• 如今无人问责：2021 年牛市代币中有 95% 已下跌超过 90%，仅 2025 年第一季度就有 180 万个代币崩盘——这是一场因创始人行为不受控制而引发的信誉危机。
• 需要自愿标准：以穆迪或标准普尔为榜样的行业驱动的信托评级可以强制执行代币经济学、归属、流动性和披露方面的纪律。
• 声誉作为货币：共享创始人信任分数、公共解锁日历和持续的路线图审计可以奖励透明度并惩罚剥削行为。
• 十字路口：如果没有自我监管，监管机构将实施严格的规则——但受托框架可以释放机构资本并恢复信任。

  然而，在加密货币的世界里，数十亿美元自由流入代币项目，却不存在类似的受托人标准。这种明显的缺失导致了创始人行为不受约束的文化，资金是通过模糊的承诺和极少的监管筹集的。其结果是，一些项目要么将社区视为极少的退出流动性，要么忽视了发行策略的关键环节，最终导致代币发行失败。无论意图如何，最终的常见结果是代币表现不佳，并且当路线图消失、流动性枯竭、激励机制崩溃时，代币持有者无力追索。

  如果加密货币真的想发展成为一种可信、可投资的资产类别，它就必须秉承几个世纪以来支撑金融市场的核心原则：对资本提供者负责。而这首先要采用受托人标准。

通过自愿自我监管建立受托责任

  鉴于正式监管流程缓慢且复杂，加密货币行业必须积极制定标准，以恢复信誉并保护投资者。一个有效的方法是通过第三方评级机构采用自愿的、行业驱动的信托标准——类似于穆迪或标准普尔在传统金融领域的运作方式。

  评级机构可以要求项目提交标准化文档，概述分配、排放、效用和需求机制等核心原则，从而加强代币经济学的规范。这些提交内容将根据行业基准进行评估，并根据清晰度、透明度以及与长期持有者激励措施的一致性进行评分。项目发布后可能需要定期更新，以确保模型准确无误并按计划执行。

  为了评估解锁纪律，评级机构可以评估代币解锁的结构和时间表，对发行方式保守、内部锁定和基于里程碑解锁的项目给予更高的评分。评级机构还可以发布公开解锁日历，以便投资者评估供应过剩风险。不透明或前置解锁的项目将获得较低的评分，从而通过声誉激励来鼓励最佳实践。

  独立评估机构可以要求项目在启动前披露其流动性策略，包括交易所上市、做市商安排以及各种交易情景下的预计滑点。代币生成时的估值应当公布，并可以强制要求披露做市商和交易所创建的上市前订单簿的结构。这将使潜在投资者和交易者能够在交易开始时评估可用的流动性。掠夺性或不透明的流动性行为将受到惩罚，从而阻止不良行为者的操纵行为。

  为了建立长期问责制，评级机构可以根据历史行为维护一个共享的创始人信任评分。这可能包括链上活动、过去路线图的交付情况，或参与失败或剥削性项目的情况。项目将根据其是否达到既定里程碑以及是否保持更新透明度进行评分。该评分将发挥信用评分的作用，创造持久的声誉激励。

  虽然这些评级不具备法律效力，但它们将提供有意义的市场信号。交易所、投资者和社区将越来越依赖它们来区分值得信赖的建设者和投机者。随着时间的推移，透明且管理良好的项目将获得更多资金，而不透明的项目将被淘汰。

当前问责真空

  在当前的加密货币领域，很多项目启动时，仅仅依靠一个华丽的网站、一位魅力十足的创始人以及一份充斥着 Web3 流行语和无意义术语的白皮书，已经司空见惯。尽管缺乏清晰的路线图或可靠的执行策略，这些项目却常常能筹集数千万美元。在投机兴趣和对代币基本原理普遍误解的推动下，项目的质量门槛仍然低得危险。

  由于缺乏受托责任，创始人几乎无需承担任何责任，也无需承担任何责任来分配资金或创造长期价值。相反，许多创始人更倾向于追求短期炒作：瞄准有影响力的人物，制造价格飙升，并通过场外交易趁势抛售。一旦最初的热情消退，这些项目往往会急转直下——缺乏稳定价值或保护代币持有者的机制。

  其后果远不止个人的糟糕结果。根据来自CoinGecko2021 年牛市期间发行的代币中，95% 已从历史最高点下跌超过 90%。这一趋势一直持续到 2025 年，仅在第一季度就有超过 180 万个代币崩盘。并非说这些代币都“失败了”，而是它们的设计初衷从来就不是为了生存。这些项目并非旨在增值；它们只是将代币持有者作为退出流动性。这些劣质项目的泛滥造成了代币崩盘的无休止循环——每一次崩盘都侵蚀着人们对加密生态系统的信任，从合法项目中吸走资金，并阻碍了对该行业的投资。

  即使在初衷良好的团队中，不一致的发行策略也很常见，并会导致系统性问题。许多项目在早期将大量资金分配给风险投资者，而这些投资者吸收了大部分一级市场的需求。当代币进入公开交易所时，机构投资者的需求已经得到满足，二级市场的支持也十分有限。散户投资者往往持有流动性较差的资产，而随着代币发行缓慢地释放大量流通，这些资产最终会引发恶性通货膨胀。由于缺乏清晰、严格的标准，即使是前景光明的团队也难以成功发行代币——没有既定的最佳实践来指导他们，投资者（尤其是散户投资者）也缺乏可靠的指标来区分可持续的项目和注定失败的项目。

加密货币的信誉危机正达到临界点

  全球监管机构及其政策——从加密资产监管市场在欧洲天才法案在美国，各大机构都在密切关注加密货币行业。如果该行业继续纵容不当行为和错位的激励机制滋生，我们不应对其严厉的应对措施感到惊讶。如果没有积极的自我监管，政府将被迫出台全面的规则，而这些规则可能会优先保护投资者，牺牲创新。加密货币行业采取行动的机会不多了——在监管机构被迫为我们采取行动之前，它必须证明自己能够负责任地进行自我管理。

  与此同时，机构——或许是加密货币发展的下一个主要驱动力——正密切关注着这个领域，并对进入一个被认为缺乏监管且波动剧烈的市场持谨慎态度。一个可靠的信托框架可以成为开启更广泛资本流入的桥梁。

  加密货币领域长期以来一直以去中心化和创新为傲。但去中心化并不意味着无法无天，缺乏问责的创新也将是死路一条。通过自愿承担受托责任，加密货币的创始人和利益相关者可以帮助这个行业从高风险的实验发展成为受人尊敬、经久不衰的资产类别。

  如果我们不这样做，当投资者不再认真对待我们时，我们不应该感到惊讶。

肖恩·莫利多尔

  肖恩·莫利多是 Forgd 的创始人兼首席执行官，Forgd 是一个代币咨询和优化平台，为区块链项目提供无缝访问基本工具的途径。